選在本周的最后一個(gè)交易日，光線傳媒（300027.SZ）終于坐實(shí)了這樁早已“滿城風(fēng)雨”的收購(gòu)傳言：控股在線票務(wù)網(wǎng)站貓眼，而方案正是之前傳言的交叉持股。

昨日晚間，光線傳媒公告披露，光線控股以其持有的 176,016,506 股光線傳媒股份為對(duì)價(jià)換取三快科技持有的貓眼文化 28.80%股權(quán)（對(duì)應(yīng)光線傳媒6%的股權(quán)），光線控股向上海三快支付人民幣8億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)購(gòu)買其持有的貓眼文化 9.60%股權(quán)，光線傳媒向上海三快支付人民幣15.83 億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)購(gòu)買其持有的貓眼文化 19.00%股權(quán)。公司股票將于2016年5月30日上午開市起復(fù)牌。

本次交易完成后，將形成兩大結(jié)果：

1、就在外界紛紛覺得不可能之際，光線真的控股了貓眼，以57.4%比例絕對(duì)控股（其中光線控股持有38.40%股權(quán)，光線傳媒持有19.00%股權(quán)，上海三快（即美團(tuán)）持有標(biāo)的公司 32.6%股權(quán)）。

2、美團(tuán)成為光線占比6%的股東。根據(jù)一季報(bào)披露情況，美團(tuán)這一比例僅次于阿里巴巴，而考慮到新美大背后的騰訊背景，關(guān)系分外微妙。這也意味著光線與華誼一樣形成了“腳踩兩只船”格局。

可以說(shuō)，為了爭(zhēng)奪發(fā)行領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)，王長(zhǎng)田可能做了上市以來(lái)最大的一場(chǎng)豪賭。

正如光線傳媒公告中坦言，行業(yè)普遍票務(wù)補(bǔ)貼的競(jìng)爭(zhēng)模式徹底轉(zhuǎn)變?nèi)孕钑r(shí)間,標(biāo)的公司未來(lái)存在著一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。盡管光線此次盡量用光線控股去收購(gòu)，但光線傳媒仍以15.83 億元現(xiàn)金的價(jià)格獲取了貓眼文化 19.00%股權(quán)。一旦分屬阿里旗下的淘票票和騰訊旗下的微票齊發(fā)力，類似之前滴滴快發(fā)動(dòng)“打車大戰(zhàn)”那樣，來(lái)給全國(guó)人民一個(gè)免費(fèi)看電影，光線傳媒能hold住嗎？

有意思的是，就在幾天前，淘寶電影宣布了豪華的A輪融資股東名單，其中包括阿里系螞蟻金服、新浪網(wǎng)等，也出現(xiàn)了和和影業(yè)、博納影業(yè)、華策影視、南派泛娛、聯(lián)瑞影業(yè)等多家傳統(tǒng)影視公司，然而作為阿里位列第二大股東的光線并未參與其中，反而“舍近求遠(yuǎn)”，不惜以“股權(quán)＋現(xiàn)金”方式謀得貓眼的控制權(quán)，王長(zhǎng)田如此孤注一擲，又到底為何？

貓眼電影此輪估值83.3億元，有一定折讓

公告稱，根據(jù)電影在線票務(wù)行業(yè)其他企業(yè)近期私募股權(quán)融資的估值水平，結(jié)合之前在線票務(wù)平臺(tái)情況，最終確定本次交易標(biāo)的公司整體估值約為83.33億元。不過(guò)，這相對(duì)于貓眼在線票務(wù)市場(chǎng)的份額占比，估值明顯偏低。

5月15日，“淘寶電影”（現(xiàn)即“淘票票”）獲得17億元A輪融資，此輪融資后整體估值達(dá)到137億元。4月26日，微影時(shí)代正式宣布完成C+輪融資，微影時(shí)代C輪兩次融資總額已達(dá)45億元，公司估值20億美元。

公告對(duì)此次估值偏低的解釋是，貓眼電影較為公允的市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)領(lǐng)先于微影時(shí)代和淘寶電影等市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者考慮到光線控股及光線傳媒對(duì)于標(biāo)的公司及其原有股東的戰(zhàn)略合作意義，標(biāo)的公司原股東對(duì)光線控股、光線傳媒受讓標(biāo)的公司股權(quán)的估值水平進(jìn)行了一定程度的折讓。

貓眼在發(fā)布的新聞稿稱，2015年實(shí)現(xiàn)GMV156億元。貓眼平臺(tái)合作的影片數(shù)量已經(jīng)超過(guò)160部，其中深入?yún)⑴c投資、發(fā)行了30多部影片，包括《心花路放》、《港囧》、《美人魚》等票房冠軍。

數(shù)娛夢(mèng)工廠查詢到的易觀去年第三季度報(bào)告稱，貓眼繼續(xù)領(lǐng)跑在線票務(wù)市場(chǎng)市場(chǎng)，市場(chǎng)份額高達(dá)26.73%，不過(guò)，在隨后微票兒宣布和格瓦拉電影合并以后，這一優(yōu)勢(shì)就相對(duì)比較微弱。

光線傳媒的公告稱，2015年,貓眼電影的在線電影票銷售市場(chǎng)份額超過(guò) 30%，根據(jù)易觀智庫(kù)公開數(shù)據(jù)，2015 年貓眼電影市場(chǎng)份額位列行業(yè)第一位。截至本公告出具日，貓眼電影合作影院數(shù)量超過(guò) 5000 家，居于行業(yè)領(lǐng)先水平。

王長(zhǎng)田為何執(zhí)意控股貓眼？

幾乎是從《泰囧》開始，業(yè)界開始關(guān)注到光線的發(fā)行。在這幾年的發(fā)展中，光線也錘煉了市場(chǎng)發(fā)行團(tuán)隊(duì)，可以說(shuō)雖偶爾電影表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期，整體上表現(xiàn)穩(wěn)定。

在近期光線傳媒面對(duì)媒體的一場(chǎng)采訪中，王長(zhǎng)田還親口披露過(guò)，去年光線投資20%以上的，獨(dú)家發(fā)行和聯(lián)合發(fā)行的影片票房總和是55.7億。從綜合電影公司來(lái)講，我們是排在第一位的。

但是你是可以從光線永不停止的對(duì)新趨勢(shì)的投資和探索上，看到王長(zhǎng)田的焦慮。

在在線票務(wù)網(wǎng)站剛剛興起之時(shí)，華誼兄弟曾投資過(guò)賣座網(wǎng)，獲取賣座網(wǎng)51%的股份，而光線也曾投資北京捷通無(wú)限科技有限公司，占比68.55%，捷通無(wú)限旗下的“網(wǎng)票網(wǎng)”是電影行業(yè)的電商整合平臺(tái)。但這兩者的規(guī)模與貓眼都無(wú)法相提并論。

在今年3月的一次投資說(shuō)明會(huì)上，光線傳媒總裁王長(zhǎng)田再次表示，將在今年建立光線自己的網(wǎng)上售票系統(tǒng)。如果此次光線投資貓眼，雖不能全資買入，但投資行業(yè)第一的在線票務(wù)公司，其投資回報(bào)應(yīng)該是更有保障的。

而從合作歷史看，貓眼和光線曾有過(guò)相對(duì)愉快的合作。《港囧》、《美人魚》都是光線與貓眼合作的經(jīng)典案例。估計(jì)在長(zhǎng)期的合作中，這種英雄相惜的默契早已存在。

誠(chéng)然，通過(guò)此次交易，貓眼電影的海量用戶資源及強(qiáng)大的數(shù)據(jù)分析能力將對(duì)光線傳媒的電影投資、制作及發(fā)行形成正向信息反饋；貓眼電影基于用戶畫像、票務(wù)營(yíng)銷與大數(shù)據(jù)分析而獲取的營(yíng)銷能力將有助于公司增強(qiáng)對(duì)文化內(nèi)容產(chǎn)品受眾行為趨勢(shì)的理解和認(rèn)知，好處可以說(shuō)出好多。

只是，如果再回頭看看其他兩大票務(wù)網(wǎng)站——背靠騰訊的微票兒和阿里的淘票票，貓眼是否已經(jīng)做好票補(bǔ)大戰(zhàn)的準(zhǔn)備，光線又是否能hold住呢？

站隊(duì)光線的貓眼未來(lái)將向何方？

今年4月，王興一封針對(duì)貓眼電影的內(nèi)部信件流出，信件宣布，分拆貓眼電影業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，由原大眾點(diǎn)評(píng)CEO鄭志昊接替因病休假的原貓眼CEO沈麗。王興在信件中稱，貓眼的重點(diǎn)是發(fā)展電影上游業(yè)務(wù)，其實(shí)就已經(jīng)表態(tài)了對(duì)股東背景資源的期待。然而，這么早就選擇一家傳統(tǒng)影視公司作為控股方，不知能不能成為貓眼之幸？

在此次公告中，未來(lái)貓眼將挖掘電影周邊衍生品,提升電影營(yíng)銷數(shù)據(jù)服務(wù)，深度開發(fā)社區(qū)功能等將成為下階段的發(fā)展重點(diǎn)；并以電影市場(chǎng)為基礎(chǔ)，進(jìn)而進(jìn)入音樂(lè)、演出等綜合娛樂(lè)領(lǐng)域，這看起來(lái)與淘票票、微票兒的發(fā)展方向可以說(shuō)殊途同歸，所以說(shuō)三者的短兵相接將不可避免。

根據(jù)易觀智庫(kù)發(fā)布的《中國(guó)電影在線票務(wù)市場(chǎng)年度報(bào)告 2016》相關(guān)數(shù)據(jù)，2015年線上電影出票量已達(dá)到總出票量的 70%以上。預(yù)計(jì) 2016年，在線售票模式的滲透率還將進(jìn)一步提高。所以說(shuō)，短期來(lái)說(shuō)，滲透率的進(jìn)一步提升仍有空間。而在此過(guò)程中，票補(bǔ)隨時(shí)可能爆發(fā)。

光線傳媒在公告中坦言，目前在線電影票務(wù)行業(yè)普遍處于市場(chǎng)推廣投入階段，短期內(nèi)標(biāo)的公司存在發(fā)生虧損狀況的可能，根據(jù)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍需標(biāo)的公司股東進(jìn)行持續(xù)的較大金額投入，因此為了減輕上市公司資金壓力，避免對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況造成不利影響，本次交易采取公司控股股東光線控股主要投資、光線傳媒參股投資的交易結(jié)構(gòu)。不過(guò)，19%的上市公司持股比例依舊不低。

隨著交易完成，光線傳媒的股東名單中將同時(shí)出現(xiàn)阿里和美團(tuán)，而貓眼新任CEO鄭志昊出身騰訊，又或者大合并已經(jīng)在醞釀？可以預(yù)見的是，在BAT的加速進(jìn)場(chǎng)的背景下，光線控股的貓眼即將迎來(lái)一場(chǎng)在線票務(wù)網(wǎng)站的“腥風(fēng)血雨”。