本文來自微信公眾號： 巴倫中文 ，作者：特蕾莎·里瓦斯，編輯：郭力群，題圖來自：視覺中國

現在輪到巴菲特說“我早就告訴過你”這句話了。

去年年底標普500創下50多個收盤新高時，伯克希爾-哈撒韋 （BRK.B） CEO巴菲特卻忙著拋售股票，他的這種操作曾讓許多市場觀察人士摸不著頭腦。

現在答案似乎有了。

2025年美股市場的下跌，證明了伯克希爾去年第四季度買股票操作的先見之明。

根據伯克希爾最近提交的13-F文件，巴菲特去年年底逆市場看漲情緒而行，第四季度賣掉了約50億美元美國銀行 （BAC） 的股票和30億美元花旗集團 （C） 的股票，同時大幅減持巴西金融科技公司NU Holdings （NU） 、有線電視運營商Charter Communications （CHTR） 和Sirius XM （SIRI） 的股票。

第四季度巴菲特沒有繼續拋售蘋果 （AAPL） 等重倉股，與此同時，新建倉烈酒制造商Constellation Brands （STZ） 成為當季唯一一筆大規模買入。總體而言， 2024年伯克希爾是股票的凈賣家，該公司目前手頭的現金比其他任何一家美國公司都多。

今年2月中旬伯克希爾披露13-F文件后，長期跟蹤報道巴菲特投資動向的《巴倫周刊》撰稿人安德魯·巴里 （Andrew Barry） 在一篇文章中寫道，“巴菲特過去也曾和市場反著來，包括20世紀90年代末互聯網泡沫期間。事實證明他的決策是正確的，這一次也可能是正確的。”

這篇文章發表沒多久，這種情況就發生了： 伯克希爾2月14日披露13-F文件以來，標普500下跌了5%左右。 事實上，標普500已經回吐了去年第四季度美國總統大選后出現的所有漲幅。

回想起來，我們應該很容易理解巴菲特為什么在股市創下新高之際拋售股票。在一些基金經理 （比如比爾·阿克曼） 批評巴菲特近年來在資金配置方面過于保守的同時，去年第四季度有大量跡象表明股市可能會出現動蕩。美國總統特朗普對于他在第二個任期內隨自己心愿制定關稅政策的計劃沒有一點遮掩，而許多市場觀察人士說，特朗普“不是那個意思”，但事實證明，他就是那個意思。

2018年股市因為特朗普關稅而下跌的劇情再次上演。

巴菲特可能在去年第四季度就已經關注到了貿易緊張局勢，他最近說，關稅是一種“戰爭行為”，美國的通脹問題將因此變得更加嚴重。即便是不考慮關稅問題，股市也不喜歡不確定性，突然推出某項政策和各種充滿噪音的新聞是第一屆特朗普政府的特點之一，這種劇情正在再次上演。

然而，巴菲特的投資決策所反映出來的可能遠不止政治。

去年秋季到來時，美國通脹率仍然高于美聯儲設定的2%目標，這說明股市已經降低了對美聯儲去年年底降息的預期。通脹為消費者支出帶來逆風，而消費者支出是美國經濟的主要驅動力，任何有關美聯儲將“轉鷹”的跡象都會引發擔憂情緒。去年第三季度市場的低迷表現說明，當投資者情緒發生變化時，市場會以非常快的速度下跌。

但對巴菲特來說， 促使他賣股票的最大原因可能是估值。 隨著美股在整個第四季度不斷創新高，股票變得越來越貴，不僅相對于自身歷史水平很貴，相對于其他國家和地區的股票也很貴。美股已經“完美定價”，這不是巴菲特等價值投資者喜歡看到的現象。

同樣，企業內部人士的操作也和巴菲特一樣，他們在去年第四季度股市上漲期間通過迅速拋售做獲利了結。

這并不意味著投資者應該遠離美股。如果歷史可以作為參考，這一屆特朗普政府的政策可能瞬息萬變，過去特朗普一直密切關注股市表現。許多策略師仍然認為，今年年底標普500有可能反彈至遠超過6000點的水平，無論它需要多長時間回升。

巴菲特本人也并沒有放棄股票，他在今年的致股東信中寫道，“雖然一些評論人士提到伯克希爾積累了大量現金，但伯克希爾股東的大部分資金都投向了股票，我們對股票的偏好不會發生變化。”

目前美股市場遭到拋售說明，被譽為“奧馬哈先知”的巴菲特寶刀未老。有人說巴菲特的投資決策過于保守，但其實，擁有巨額財富的巴菲特可以想多謹慎就多謹慎。

（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）

本文來自微信公眾號： 巴倫中文 ，作者：特蕾莎·里瓦斯，編輯：郭力群，英文版見2025年3月5日報道“Now We Know Why Warren Buffett Has Been Selling Stocks”