當下，投資行業正面臨著復雜且多變的內外部環境，在如今的投資環境下，諸多問題雖已是老生常談，卻仍具深入探討之必要。

一、外部威脅與優勢

投資行業依然是少數人的游戲，退出、募資、投資環節的不確定性，在短期內仍然難以解決。

退出困境短期內難以化解

當前，IPO 呈現收緊態勢，2023年僅有55家具有VC/PE背景的企業實現退出。機構不得不另辟蹊徑，探索分紅、并購等另類退出方式。

從長遠來看，隨著上市公司數量達到一定規模后，退出不會階段性放開，從做多到做強，從追求數量增長轉變為提升上市公司質量，這意味著并購將逐漸成為退出的常態模式。

雖然并購重組政策不斷優化，推動產業整合成為退出新路徑，但存量資產估值過高這一難題，使得絕大部分交易難以達成合適的價格，從而阻礙了退出進程。

募資難題短期內難以突破

目前，國資LP在市場中的占比已超70%，其對返投、招商落地等方面的要求，中小機構難以滿足，募資依然困難重重。

國資主導、民資式微的局面，本質上是由經濟周期所決定的。經濟周期的波動源于創新過程的非連續性和非均衡性，“贏家通吃” 現象容易導致產能過剩，進而引發經濟危機與大蕭條。而經濟蕭條和技術僵局恰恰為技術創新提供了土壤，技術創新的引入階段對應宏觀經濟的復蘇階段。國家引導下的創新則是現代經濟體系中推動創新的重要手段，彌補市場失靈，特別是在基礎研究和關鍵核心技術領域。

投資環節充滿不確定性

國家鼓勵 “投早、投小、投硬科技”，政府引導基金、險資等長期資金紛紛加速布局新質生產力領域。然而，這也導致硬科技、新能源等熱門領域出現估值泡沫，傳統的投資打法逐漸失效，像宇樹這樣的優質項目更是一票難求。

企業家的創業動力和安全感也不容忽視。從某種意義上說，國家如同父母，企業家如同孩子，孩子的動力與安全感很大程度上取決于父母的態度。熊彼特的創新理論強調企業家精神和市場機制在創新中的核心地位，而國家引導下的創新則更注重政府在創新生態中的引導與支持作用。政策可以通過激勵機制，激發企業家的創新精神。

投資行業的外部機會特別多，但這些機會與你有多大關聯？你又能否切實將其抓住 ？

• 政治層面：我國環境最安穩；

• 經濟層面：一帶一路國家機會更多，股市機會更多；

• 社會層面：人口結構帶來老齡化經濟；

• 技術層面：AI，機器人，新能源等帶來新的供給側改革。

所以，出海、股市、老齡化、AI+、機器人、新能源等領域均蘊藏著巨大的機會。

二、內部劣勢與機遇

投資行業的內部劣勢——客觀分析，大多數機構內部問題很多。

人力資源問題

有些投資團隊在專業能力上并非頂尖，團隊內部缺乏凝聚力，尚未形成真正的企業文化，更像是一個松散的團伙，甚至可以說是草臺班子。在當前的市場環境下，裁員降薪現象普遍，團隊規模不斷縮小，進一步削弱了團隊的實力。

財務狀況不佳

資金短缺，優質資產匱乏，曾經的優質資產如今也因市場變化而價值下降。現金流也緊張，財務狀況一塌糊涂，DPI差，IRR也不高，管理費逐年減少，員工薪水也不斷降低，資產價值持續縮。

業務發展迷茫

在業務上失去方向，難以找到新的增長點，陷入迷茫狀態。此前進行的多元化嘗試未能取得預期效果，未能為機構帶來新的盈利來源和發展動力。

品牌影響力不足

投資機構缺乏品牌優勢，或者說原有的品牌效應在當前的一級市場環境中逐漸失靈，即便是曾經的行業大佬，如今也面臨著發展困境。

戰略決策困境

在戰略層面，存在三種變化。不變——認為市場會回暖，這無疑是刻舟求劍；微變——對募投管退策略進行微調，但這種微變難以起到實質性作用；巨變——突破現有能力圈，等一切重頭再來，進入新的賽道繼續卷。

盡管當前行業整體面臨諸多挑戰，但仍有一部分深耕行業的GP憑借長期積累，展現出獨特的優勢。

豐富的資源與較強的延展性

通常，GP擁有豐富的資源，且資源的延展性良好。然而，如何將這些資源高效地變現成為關鍵問題，需要快速進行驗證，并對資源進行篩選和優化，及時做減法，以實現資源的最大價值。

良好的口碑與流量

在市場中口碑還不錯的機構，過往經營中未出現不良行為，沒有虧欠合作伙伴，也未給投資者造成重大損失，因此在市場中積累了一定的流量和聲譽，這在一定程度上有助于未來的業務拓展。

善于思考與自我反思

投資行業從業者普遍善于思考，具備自我反思的能力。即便可能在戰略方向上仍需進一步突破，但這種自我反思的精神為投資機構調整戰略、適應市場變化提供了內在動力。

三、投資人的戰略躍遷

SO 戰略 （優勢 + 機會） ：增長型戰略，發揮杠桿效應

機會稍縱即逝，因此企業必須敏銳捕捉并迅速把握。通過精準識別市場趨勢，集中優勢資源進行投入，以實現快速增長。要找到趨勢、壓強優勢。

WO 戰略 （機會 + 劣勢） ：扭轉型戰略，克服抑制性

當環境提供的機會與企業內部資源優勢不匹配，或者不能相互重疊時，企業的優勢再大也無法完全發揮。在這種情形下，企業需要追加或開發相關資源，將內部劣勢轉化為優勢，以適應外部機會。

ST 戰略 （優勢 + 威脅） ：多種經營戰略，應對脆弱性

當外部威脅對企業優勢構成挑戰時，企業優勢無法充分發揮，出現優勢不優的脆弱局面。在這種情形下，企業必須克服威脅，分散外部威脅帶來的風險。

WT 戰略 （劣勢 + 威脅） ：防御型戰略，解決問題性

當企業內部劣勢與外部威脅同時存在時，企業面臨嚴峻挑戰。如果處理不當，可能直接威脅到企業的生存。此時應盡快優化業務結構，賣資產退出變現，實現快速轉型。

在當前市場環境下，有些GP有包袱，面臨兩難抉擇：一方面，做好投后管理難度較大，并購也不好做；另一方面，設立新基金開拓新賽道投資也面臨募資困難。當新路老路都走不通，只能熬著。

但偉大是熬出來的，等待市場出清后的新機遇，畢竟市場出清后往往是勝者為王。

對于一級市場的從業者而言，大多數處于WT戰略狀態。而那些沒有包袱的從業者，應抓緊時間轉型，迅速切換到WO戰略，因為市場中機會眾多，關鍵在于不斷強化自身優勢。要實現這一目標，必須通過差異化競爭，才能進一步邁向SO戰略。

四、結構洞

一級市場投資人實現差異化的關鍵在于構建結構洞，即“投資 +” 模式。

做投資 + 企業的結構洞：從資本操盤手到實體企業戰略操盤者

利用自身的行業洞察和資本運作經驗，深度參與企業的并購、技術升級和市值管理等戰略決策。部分投資人選擇加入被投企業或上市公司，擔任戰略、投資或運營高管，例如嘉御資本董事長衛哲加入圣湘生物董事會，助力智能制造轉型。

做投資+國資的結構洞：融入國資體系，適應體制與市場差異

投身于國資或地方引導基金，適應體制內與市場化運作之間的差異。

做投資+流量的結構洞：職業路徑多元化

通過內容輸出，如撰寫專業文章、舉辦線上講座等方式，建立個人品牌，拓展自媒體與知識付費業務，通過流量來拓展新機遇和資源。

做投資 + GP的結構洞：助力GP多元化退出

設計多元化退出機制。除了IPO之外，積極探索并購退出、分紅收益、資產清算等，根據不同項目的生命周期和特點，制定個性化的退出方案。

做投資 + 并購的結構洞：向并購與現金流項目轉型

探索“分紅權退出”、“收入分成” 等新模式，降低對IPO的過度依賴。同時，關注成熟期企業的現金流項目，如消費、醫療等具有穩定收益的領域。隨著政策對并購消化同質化企業的支持，并購型基金逐漸受到市場青睞，投資機構可借此機會，在并購市場中尋求更多發展機會。

做投資 + 賽道的結構洞：深耕細分領域，打造垂直賦能體系

聚焦于垂直賽道或垂直技術，建立行業標簽。通過深度投資研究，迅速建立起行業認知壁壘，能整合產業資源 （技術專家、供應鏈等） 。如某機構扎根半導體領域，投資也好，FA也好，只有足夠細分才有競爭力。在半導體領域，可以進一步細分至AI芯片；醫療領域可專注于腦機接口；AI領域聚焦于AI + 金融；機器人領域則主攻醫療機器人等。不能浮在表面，要下沉，不要怕窄，要勇于走窄門。只有深入細分領域，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出，避免陷入同質化競爭。

做投資+人群的結構洞：聚焦特定人群，形成投資特色

比如英諾聚焦清華系創業者，中科創星圍繞中科院。還有圍繞浙大、復旦……

做投資+區域的結構洞：深耕區域根據地，構建地域生態位

在特定地域建立投資生態位，通過服務地方經濟、參與招商引資等方式，依托地域資源形成競爭壁壘。

做投資+出海的結構洞：助力企業出海，把握國際市場機遇

出海是大趨勢，投資人可以充分發揮自身的資源和專業優勢，幫助企業開拓海外市場。

做投資+股票的結構洞：實現一二級市場聯動，拓展投資領域

在一級市場與二級市場相互關聯的背景下，投資人可以嘗試實現一二級市場的聯動投資。過去，當一級市場火熱時，許多二級投資人轉型進入一級市場，運用二級方法論進行一級投資，如正心谷。如今，隨著市場環境的變化，不少一級投資人開始向二級轉型，利用一級市場的項目挖掘和價值判斷能力，在二級市場尋找投資機會。

股權投資行業已從 “規模擴張” 階段轉向 “價值深耕” 階段，投資人需要在行業深度 （產業） 、資源厚度 （資金） 、結構洞的鏈接度 （產融融合） 三個維度上重構自身的護城河，從而找到差異化的定位，在行業轉型的浪潮中成功突圍，走出一條適合自己的發展道路。

弱水三千只取一瓢飲，在眾多機會面前，投資人應精準選擇，你只不過需要換個瓢而已！

本文來自微信公眾號： FOFWEEKLY ，作者：范譯陽