科技獵藍思科技“繞不開”果鏈通病 | 牛熊榜
出品 | 妙投APP
作者 | 宋昌浩
頭圖 | 視覺中國
核心看點：
9月10日將近，蘋果新款iPhone發布在即，在AI+的帶動下，市場對于iPhone16的銷量充滿了樂觀預期，而果鏈上的公司反復活躍。
?
作為曾經產業鏈上的大牛股之一藍思科技，從年初至今不知不覺已經走出了翻倍的行情，是目前蘋果產業鏈上走勢趨勢最好的公司之一。
?
不過，近期受到當前市場整體調整的影響，藍思科技的股價也出現了調整，那么這是上車機會還是出逃良機？又該如何看待藍思科技這家公司的基本面？在股價翻倍之后是否仍存在較好的投資機會？
?
藍思科技的“地利”和“人和”
藍思科技之所以迎來主升行情，主要歸功于其業績超預期增長，而這一切靠的是公司縱向布局（人和）疊加AI換機周期（地利）。
?
藍思科技成立于2003年，在2020年前后公司和立訊精密、歌爾股份都可以說是果鏈上的大牛股之一，市值一度接近2000億，主要為蘋果提供玻璃蓋板產品而被投資者所熟知。
?
經過多年的內生以及外延發展，藍思科技的主營業務不再僅僅是只有玻璃蓋板、同時在藍寶石、結構件、以及組裝等業務層面均取得了較為不錯的成績，推動公司近年來營收規模穩步向上。
?
2024年上半年，藍思科技實現營收288億，同比增長43%，實現歸母凈利潤8.61億，同步增長55.38%，公司在經歷了2021年業績的斷崖式下滑之后，近些年公司的業績一直處于復蘇之中，特別是今年以來，在整個消費電子仍舊疲軟的情況下，營收增速和利潤均取得了較快的增長，在消費電子大票中名列前茅。
?
?
為何市場整體疲軟的情況下，藍思科技仍能取得穩定的增長？這和近些年公司在戰略上的調整和布局密切相關。
?
自2019年以來，隨著手機行業的創新逐漸放緩，行業的增長開始趨于穩定。特別是在經歷了一波5G手機的換機潮后，手機的換機周期明顯拉長，行業逐漸增長乏力，面臨巨大的天花板，為了尋找新的增長點，果鏈公司紛紛選擇新的突圍方向。
?
例如立訊精密，在2021年，立訊規劃了“三個五年”戰略部署，將未來的戰略發展重心放在了汽車零部件領域，目標在三個五年內，發展成為全球汽車零部件Tier1領導廠商；歌爾在近些年
加大了在VR行業的布局，Oculus、PICO等在全球較為領先的VR出貨企業均有歌爾股份進行代工。
?
作為蘋果產業鏈的藍思科技，在近些年不斷展開新的布局。 一方面，公司緊跟市場的發展方向，向新的下游領域進行不斷地布局。例如隨著汽車向電動化和智能化演進，藍思科技同樣也加大了在汽車領域的布局。2023年公司新能源汽車及智能座艙類業務實現營業收入 49.98 億元，同比增長 39.47%，占到公司總營收的接近9%。
?
另一方面，圍繞自身傳統的手機以及電腦領域，藍思科技進行更多相關品類的延申。2017 年 2 月，公司成立藍思精密，負責消費電子金屬結構件的生產，2020 年，公司以 93 億元現金收購可勝泰州和可利泰州，切入國際大客戶手機金屬中框加工及組裝產業鏈。
?
之后，憑借技術和資源優勢， 藍思科技進一步往精密組裝領域進行拓展。在2021年，公司投資 30 億元，在湘潭藍思建設智能終端智造一期項目，以手機組 裝起步，邁入智能穿戴、平板/筆記本電腦、汽車電子和醫療設備等領域。
?
今年上半年，公司主要做組裝業務的藍思科技 （湘潭） 有限公司?，實現營收92億，凈利潤0.97億，扭虧為盈，成為了公司營收大幅增長的主要動力。
?
?
目前，藍思科技的85%營收來自于手機和電腦領域，可以說手機和電腦行業的發展對于公司的業績變化將會有深刻的影響。而當前，即將進入到消費電子的銷售旺季，特別是AI手機、AI PC等產品市場對其期待頗高，有望帶來新的一波換機潮。
?
而在換機潮之下，疊加AI功能的手機散熱將會是一個重要的問題。 對于散熱來講，勢必要帶來產品結構件以及應用材料的變化，而這對于生產結構件的企業是個不小的利好，相關公司將會受益。
?
作為2021年切入到蘋果金屬中框加工的藍思科技來講，有望成為AI換機潮中率先受益標的，這也是近期公司的股價相比于立訊精密、歌爾股份等果鏈公司股價更為強勢，關注度更高的原因。
?
不過雖然蘋果的新機發布，產業鏈上相關公司都會受益，但是從中長期來看，果鏈企業仍然難以擺脫蘋果帶來的困境。
藍思科技“繞不開”果鏈通病
作為果鏈上的重要企業，藍思科技在戰略上的選擇和相關布局可圈可點，疊加AI+帶來的換機潮，藍思科技預計將會受益，不過做為果鏈上的企業，藍思科技和行業內的大多數公司一樣，面臨過分依賴蘋果產業鏈困境。
?
首先是和多數果鏈公司一樣，藍思科技的營收同樣極度依賴于蘋果。 復盤果鏈上的企業成長路徑，其自身的成長往往依賴于在單品能在大客戶中拿到更多的份額，或者更多的品類能夠進入到蘋果產業鏈之中。以藍思科技為例，藍思科技的蓋板玻璃、結構件等產品陸續進入到了蘋果的供應鏈，推動公司營收的增長。
?
2018年，藍思科技來自蘋果的營收只有130億，到2022年藍思科技來自蘋果的營收達到了331億，4年間來自蘋果的營收增長了200億，而2018年-2022年公司的總營收也才增加189億，也就是說，在過去的幾年中藍思科技的營收增長基本來自于蘋果。
?
?
雖然在2023年，隨著公司組裝業務的逐漸起量，來自蘋果的營收占比有所下降，但是仍在蘋果的營收仍占據公司總營收超過一半的規模，并且由于組裝業務整體毛利率和盈利能力仍然偏低，其盈利能力基本上仍然以依賴蘋果為主。
?
業務上過分依賴蘋果，就會造成另外一個問題，固定資產較大以及存在可能大量計提資產減值損失的風險。 為了滿足客戶的定制需求，果鏈上的企業基本上前期都需要大量的固定資產投入，以及每年根據產品的變化，調整自身的產線。
?
藍思科技同樣也不例外，截至到2024年上半年，藍思科技的固定資產規模達到了358億，占到公司總資產的48.8%，而在過去幾年中，公司每年維持在60億左右的資本開支，用于購置新的固定資產。
?
?
對于企業來講，固定資產的投入無可厚非，但是對于果鏈的企業來講，一旦和蘋果的合作減少或者被踢出供應鏈，將對計提大量的資產減值準備，對公司的盈利能力將會產生較大的影響。歐菲光、歌爾股份、聞泰科技等企業在過去幾年中，均由于大客戶采購金額低于公司預期，固定資產計提大量資產減值損失，引發業績爆雷。
?
此外，對于藍思科技來講，另一個需要關注的點是其利潤中政府補貼的占比過高。 對于科技性企業，相關政府都會有一定的相關補助，但是對于藍思而言，其政府補助金額在公司總利潤中占比較高。
?
2023年藍思科技實現歸母凈利潤30.21億，其中來自政府補助的金額為7.26億，占到公司總利潤的24.37%，作為對比，立訊精密2023年政府補貼分別占到公司總利潤的比例僅為不到7%左右，如果政府補貼減少，將會對公司的業績產生顯著的影響。
?
?
誠然， 隨著公司組裝業務的放量，今年以來藍思科技取得了業績上的超預期增長，疊加可能即將到來的AI手機及AI PC換機潮，憑借公司在結構件產品上的布局，藍思科技有望率先受益，業績有望在今年開始就會逐漸釋放，從而獲得了一定的估值溢價。
?
但是投資角度來看， 股價的上漲不僅是需要業績，同樣也需要其估值的提升。而對于藍思科技而講，過分依賴果鏈、以及整體毛利率的偏低，仍是市場的隱憂仍在，將會在一定程度上壓制其估值提升。所以，對于藍思科技而言，公司仍是值得關注的企業，但低吸是更好的選擇。
免責聲明：本文內容僅供參照，文中信息或所表達的意見不構成投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。
